【进展更新】SHEIN通过港交所聆讯，首次披露2025年营收418亿美元，增速腰斩背后给外贸人什么信号

SHEIN港交所聆讯后资料集首次公开完整财务数据：2025年营收418亿美元，净利润20.6亿，年活跃用户2.73亿。但增速从2023年的41%骤降至今年Q1的1.1%，跨境快时尚的红利期见顶了吗？

7月26日晚间，SHEIN向港交所披露聆讯后资料集，正式通过上市聆讯。这意味着SHEIN离挂牌只差最后一步，如果顺利，将成为2026年港股最大的跨境电商IPO。

这次披露的最大看点，是SHEIN第一次公开了完整的年度财务数据。2025年全年营收418.47亿美元，约合人民币3000亿。净利润20.64亿美元，净利率大概5%左右。这个数字跟很多人想象中的暴利快时尚不太一样，净利率甚至不如一些做B2B的外贸工厂。

把三年数据放在一起看更有意思。2023年营收321亿美元，增速41%；2024年387亿美元，增速20.7%；2025年418亿美元，增速只剩8%。到了2026年第一季度，营收90.52亿美元，同比增速进一步跌到1.1%。

增速腰斩再腰斩，这是最值得关注的信号。SHEIN代表的是跨境快时尚这条赛道的天花板，它的增速下来了，说明整个行业的增量空间在收窄。对做外贸的人来说，这意味着靠铺货、靠价格战抢流量的玩法，越来越难跑通了。

用户数据也能印证这一点。截至2025年底，SHEIN有2.73亿年活跃客户，2023年是1.86亿，两年复合增长21%。用户增长还在继续，但收入增速远低于用户增速，说明单用户贡献在下降。说白了就是，拉新越来越贵，老用户买得越来越少。

几个细节值得外贸人琢磨。第一，SHEIN的净利率只有5%，比很多人以为的低得多。它靠的是规模效应和供应链效率，不是高毛利。做外贸的别再迷信跨境电商利润高这种说法了，能把净利率做到5%以上，已经算是行业里能打的。

第二，SHEIN的自营加平台双模式在加速。自营是它的基本盘，平台模式是在学亚马逊，拉第三方卖家入驻。这对做跨境的中小卖家是个机会，SHEIN平台现在还在早期，流量红利可能比亚马逊、速卖通这些成熟平台更大。但反过来，SHEIN自营本身就是最大的卖家，你上去开店，直接竞争对手就是平台自己，这点要想清楚。

第三，供应链能力依然是核心壁垒。SHEIN的柔性供应链能做到小单快反，从设计到上架最快几天时间。传统外贸工厂如果还在做大批量、长周期的订单，跟SHEIN的供应商竞争会越来越吃力。要么往柔性化方向改，要么做SHEIN做不了的高客单价、定制化产品，避开正面交锋。

还有一个容易被忽视的点：SHEIN募资的主要用途是完善全球供应链基础设施和拓展平台生态。不是砸钱打广告，而是砸供应链。这说明接下来的竞争不是比谁流量买得狠，而是比谁的供应链更高效、成本更低、反应更快。

对传统外贸人来说，SHEIN上市这件事本身不直接影响你的生意，但它暴露出来的行业趋势值得认真看。快时尚跨境的高速增长期过去了，接下来是存量竞争。在存量市场里，供应链效率、产品差异化、运营精细化，这三样比什么都重要。

SHEIN上市后，手里会多一大笔钱，大概率会继续压供应链成本、扩平台商家。对上游工厂来说，订单可能会更碎、交期更急、价格压得更狠。早做准备比被动应对好。