【进展更新】SHEIN定档8月19日启动招股，估值从千亿砍到300亿

路透社8月11日消息，SHEIN计划最早8月19日启动香港IPO招股，目标估值300亿至400亿美元，较2022年峰值缩水近七成。公司已本周启动投资者路演，Q1罕见亏损9900万美元。

SHEIN的港股IPO终于有了具体日期。

8月11日，路透社援引两位知情人士的消息，SHEIN计划最早在8月19日启动香港IPO招股。本周公司已经在向投资者进行路演推介。目标估值定在300亿到400亿美元之间，折合人民币约2029亿到2706亿。这个数字跟2022年D轮融资时的982亿美元相比，缩水了将近七成。就算跟2023年和2024年4月的640亿美元估值比，也腰斩了。

部分基石投资者还在压价，想把估值压到300亿到320亿美元的区间。SHEIN的定价权，正在被市场一步步蚕食。

为什么资本市场对SHEIN的定价越来越保守？核心还是业绩撑不起高估值了。招股资料显示，SHEIN 2025年总收入418亿美元，2023到2025年的复合年均增长率只有14.2%，跟之前动辄40%以上的增速相比，明显放缓。更麻烦的是2026年一季度，SHEIN录得9900万美元的净亏损，而去年同期还是盈利的。亏损的原因有两个：一是美国取消了小包裹进口关税豁免，直接抬高了履约成本；二是会计准则调整后，可转换可赎回优先股产生了3.28亿美元的公允价值变动损失。

关税豁免取消这件事，对SHEIN的冲击远不止一个季度的财报。SHEIN的商业模式本质上依赖“小额包裹直邮”避开美国关税，现在这条路被堵上了。从7月开始，美国对800美元以下的小包裹恢复征税，SHEIN每单的物流成本都在上涨。欧盟也在7月推出了3欧元的进口税。两大核心市场同时加税，SHEIN的低价护城河正在被填平。

对给SHEIN代工的外贸工厂来说，这意味着什么？SHEIN上市融到钱之后，第一件事大概率不是给供应商涨价的。相反，为了向资本市场证明盈利能力，它会进一步压缩供应链成本。小单快反的模式不会变，但单均利润会更薄。你的生产线如果柔性不够、打样速度跟不上，被替换的风险只会更大。还有一层，SHEIN的关税成本上升后，它一定会加速把产能转移到越南、印尼这些地方，国内代工份额会继续被稀释。

从行业格局看，SHEIN这次IPO是跨境电商行业的一个分水岭。300亿到400亿美元的估值，意味着资本市场不再把SHEIN当作“下一个亚马逊”来定价，而是当作一家“增长放缓的快时尚电商”。这个定价逻辑的变化，会影响整个跨境电商赛道的估值天花板。安克创新、华凯易佰这些已上市大卖，也会感受到压力。

接下来盯两个节点。第一，8月19日招股启动后的认购倍数，如果基石投资者都不买单，发行价可能还要往下压。第二，上市后的首份财报，SHEIN能不能在关税成本上升的情况下稳住毛利率。如果继续亏损，股价压力会很大，融资到位后的订单放量也会打折扣。对于和SHEIN绑定的供应链企业来说，上市不等于利好，关键看融来的钱往哪花。