高盛首次看多SHEIN给了62港元目标价，上市两个月跌掉四成后外资投行入场

高盛10月8日首次覆盖SHEIN给予买入评级，12个月目标价62港元，当天SHEIN盘中涨超9%。SHEIN上市两月市值从260亿美元跌至约163亿，高盛看好其152亿美元现金储备和2027年盈利复苏，但欧洲收入下滑和关税压力仍未消除。

10月8日港股一开盘，SHEIN（00625.HK）盘中涨幅就冲到9%以上，报35.6港元。推手是高盛当天发布的一份研报，首次覆盖SHEIN直接给了"买入"评级，12个月目标价定在62港元。

上市两个月，市值蒸发了四成

SHEIN今年9月1日在港交所挂牌，IPO发行价区间47.6到49.5港元，最终募资约138.6亿港元。挂牌当天就破发，之后股价一路走低。到10月5日收盘只剩33.14港元，跟52周高点48.56港元比跌掉了三成多。

高盛研报的核心逻辑就一句话：跌得够多了，现金够多，2027年能缓过来。 高盛认为SHEIN当前约180亿美元市值只相当于2026年上半年和2027年预测现金流的倍数，估值有吸引力。理由包括152亿美元现金储备、自由现金流创造能力、市场份额上行空间。

但高盛在IPO过程中就是绿鞋机制的执行方，按约5.41美元均价买入约4200万股稳定股价，潜在浮盈约3400万美元。现在又给自家参与的IPO项目打买入评级，这个立场你得自己掂量。

利润腰斩的半年报

高盛看多的前提是2027年复苏，2026年显然还在泥潭里。9月28日SHEIN发布的上市后首份中报，上半年净收入201.34亿美元同比只涨1%，经调整净利润4.99亿美元同比跌55.6%，经营利润4.93亿美元腰斩52.9%。二季度更难看，经调整净利润2.28亿美元同比暴跌66.6%。

利润被压缩的原因，SHEIN官方说法是欧洲销售下降、运费成本上涨、关税规则变化。公司选择自己吞掉一部分成本维持终端价格稳定。订单端倒还在涨，上半年总订单量5.49亿单同比增长6.4%，二季度增幅提升到7.6%。但卖得动不等于赚得到，这个反差才是核心问题。

152亿美元现金和两条花钱的路

高盛最看重的是SHEIN账上152亿美元现金。这个数字比绝大多数跨境电商上市公司的市值都高。

但现金多不代表能乱花。SHEIN已经明确了两条花钱方向：一是扩展高价产品线摆脱十美元T恤标签，二是在欧洲建更多本地仓把直发转向本地发货。后者直接关联欧盟7月1日起对低值包裹每件征收3欧元固定关税，以及2028年7月正式取消150欧元免税的政策压力。

本地仓的好处是能规避关税风险，坏处是成本前置。 建仓、备货、雇人，每项都要砸钱。二季度利润暴跌有一部分就是在消化前期投入。SHEIN二季度包裹量受关税影响下降53%是全行业平均，但SHEIN因为有本地仓只下降了15%，差距就在这。

给外贸人什么信号

SHEIN的处境给所有做跨境出口的人提了几个醒。

第一，靠低价直发吃市场的窗口正在关上。欧盟3欧元关税、美国取消800美元免税、PPWR包装法规8月12日生效，每一条都在挤压直发模式的利润空间。SHEIN有152亿美元可以扛，普通外贸工厂扛得住吗？

第二，本地化仓配从加分项变成必选项。有本地仓和没本地仓，包裹量下降幅度差了38个百分点。这个差距不是慢慢追的，是生死线。

第三，2027年盈利复苏意味着2026年整年都不好看。但SHEIN不会倒，它有足够的现金熬过这轮调整。真正要担心的是那些没有现金储备、又面临同样关税压力的中腰部卖家和背后的代工厂。

SHEIN股价能不能到62港元不好说，但它在政策压力下被迫做的事恰恰是所有跨境出口企业接下来都得做的事：本地化、合规化、提高客单价。这事不是愿不愿意的问题，是被逼到那一步的问题。早做早主动，晚做就被挤出市场。