美伊冲突叠加美联储鹰派转向，人民币多空因素激烈博弈

9月第一周，全球外汇市场被两条主线牢牢锁定。大西洋对岸，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上放鹰，9月加息概率从35%飙升至65%以上。中东方向，美军9月1日对伊朗发动新一轮空袭，霍尔木兹海峡通行受阻，布伦特原油冲破95美元。人民币汇率就在这双重夹击下寻找方向。

一、美联储鹰派转向，美元资产收益率攀升

8月底的杰克逊霍尔年会上，沃什的表态让市场措手不及。他明确表示，当前美国潜在通胀并未出现实质性、持续性改善，美联储必须百分百确认通胀以清晰速度向2%目标回落。这番话直接把9月16日加息概率从35%推到65%以上。堪萨斯城联储主席施密德8月初也放话，利率可能还需进一步提高。

美债收益率的反应更为剧烈。10年期冲至4.78%，创19个月新高。30年期站上5.27%。美元指数在99.4附近震荡，没有强势突破，但利差扩大的压力实实在在地摆在那。

二、美伊冲突推升油价，避险情绪骤然升温

9月1日，美军对伊朗发动新一轮空袭，目标涵盖防空设施、雷达系统、海上军事资产。美方随后表示随时准备再次打击。伊朗方面随即展开反击。霍尔木兹海峡虽未完全关闭，但通行量大幅缩减，两艘油轮遇袭。

冲击波迅速传导到大宗商品市场。布伦特原油9月2日收于95.63美元，涨幅约1%。WTI站稳91美元上方。中国是全球最大原油进口国，油价飙升直接推高进口成本。VIX恐慌指数9月1日单日大涨10.17%至16.44。高盛内部恐慌指数连续17天处于极端区间，创下15年最长纪录。对冲基金连续六周净卖出美股，抛售规模为近十年第三大。

三、国内基本面喜忧参半，出口撑住半边天

8月制造业PMI回升至49.8%，比上月上升0.6个百分点，但仍在荣枯线下方。非制造业49.0%，持平。综合PMI产出指数49.5%。三项指标都没回到扩张区间，经济景气的修复还需时间。

不过7月外贸数据够硬。出口同比增长23.9%，达3978.5亿美元。进口增长27.5%。贸易顺差1125亿美元，虽较6月的1256.2亿有所回落，但绝对规模依然可观。半导体出口按价值计算同比近乎翻番。前7个月进出口总值30.13万亿元，增长17.3%。这个顺差规模是人民币汇率最坚实的底座。

央行方面动作也稳。9月3日人民币中间价报6.7807，上调22个基点。8月LPR维持1年期3.00%、5年期3.50%不变。MLF利率2.50%持平。外汇储备稳定在3.3万亿美元以上，二季度资本净流入747亿美元，创2014年以来最大单季增幅。外汇局预告下半年将推出一揽子跨境投融资便利化政策。

四、中美贸易摩擦持续发酵

G20财长会上，美国敦促各国抵制中国进口，称中国在吸走全球经济增长。关税交锋一轮接一轮。美国对中国多晶硅衍生品加征15%关税，还准备禁止中国光模块进口。中国以对美国煤炭和液化天然气加征15%、原油和农机加征10%作为回击。台海军售问题也在给双边关系添堵。

后市关注方向

短期看，人民币面临的外部压力不小。美联储9月加息预期升温叠加美伊冲突推高油价，双管齐下。但支撑因素也在。1125亿美元的月度贸易顺差、3.3万亿的外汇储备、二季度747亿美元的资本净流入，底子够厚。央行的中间价引导和跨境便利化政策也在释放稳定信号。

后续需要关注几个方向：9月16日美联储议息会议的最终结果。霍尔木兹海峡通行能否恢复。中美关税博弈走向。中国8月完整经济数据发布。

风险提示

地缘冲突存在进一步升级的可能，油价若持续走高将加大输入性通胀压力。美联储加息路径仍存分歧，全球资金再配置可能引发汇率波动。需密切关注上述因素变化。