人民币汇率中间价小幅承压 多空因素交织维持双向波动

国庆假期前后，人民币汇率在多空因素交织下维持双向波动格局。10月8日，人民币兑美元中间价报6.7367，较前一交易日调贬16个基点，整体波动幅度有限。从全球市场来看，美元指数在102关口附近震荡，美联储政策走向、地缘局势演变以及中国经济基本面修复程度，共同构成当前人民币汇率的核心影响变量。

一、美联储政策分歧加大，美元走势成关键变量

美联储9月货币政策的后续影响仍是人民币汇率最重要的外部变量。9月FOMC会议宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息。10月7日公布的会议纪要显示，多数官员认为年底前进一步提高利率可能是合适的，释放出偏鹰派的政策信号。这一预期支撑美元指数维持在102.24附近的相对高位，对人民币形成一定压力。

然而，近期美国经济数据的走弱正在改变市场预期。美国劳工部10月4日公布的数据显示，9月季调后非农就业仅新增2.9万人，远低于市场预期的9万人，失业率升至4.2%，创近期新高。与此同时，8月PCE物价指数也低于预期，核心PCE环比仅增长0.2%，显示通胀压力有所缓和。受此影响，美联储官员近期密集释放谨慎信号，副主席杰斐逊和纽约联储主席威廉姆斯均表示无需急于行动，市场对10月加息的押注已从此前的70%降至约50%。这一变化在一定程度上缓解了人民币的贬值压力。

二、中美经贸关系改善，国内经济边际回暖

国内方面，多项经济数据释放积极信号，为人民币汇率提供基本面支撑。国家统计局9月30日公布的数据显示，9月制造业PMI回升至50.1%，较上月上升0.3个百分点，结束连续两个月的收缩状态，重回扩张区间。非制造业商务活动指数也回升至50.2%，重返扩张区间，显示经济景气水平有所改善。

外贸数据同样表现亮眼。海关总署公布的9月数据显示，以美元计，中国出口同比增长8.3%，增速较8月回升3.9个百分点；进口同比增长7.4%，当月实现贸易顺差904.5亿美元。出口增速回升表明外需边际改善，贸易顺差继续为人民币提供经常项目支撑。

更值得关注的是中美经贸关系的积极进展。中美第八轮经贸磋商于9月下旬举行，双方宣布达成10项成果，包括相互减免约300亿美元进口商品关税，约90%相关产品关税将降至最惠国税率，同时设立中美贸易委员会、建立AI对话机制等。关税减免有助于降低外部不确定性，提升市场对中国外贸前景的信心，对人民币汇率形成正面支撑。此外，IMF在10月发布的《世界经济展望》中将2026年中国经济增长预期上调0.2个百分点至4.4%，反映出国际社会对中国经济韧性的认可。

资本流动方面，外资对中国资产的兴趣持续。外汇局数据显示，2026年上半年外商股权性质直接投资达638亿美元，同比增长55%；近4800家外资企业上半年在中国扩大投资。境外机构持有银行间市场债券规模保持在3.19万亿元，人民币资产在全球配置中仍具吸引力。

三、地缘冲突推升油价，外部压力仍存

尽管积极因素增多，但外部风险仍不容忽视。地缘局势紧张成为近期影响人民币汇率的重要利空因素。10月初以来，俄罗斯对乌克兰发动大规模无人机和导弹袭击，导致大量平民伤亡，俄乌冲突再度升级。与此同时，中东局势持续紧张，伊朗方面表示霍尔木兹海峡将继续关闭，沙特也门方向也出现新一轮冲突动态。

地缘风险直接推高国际油价。EIA在10月发布的短期能源展望中，将2026年布伦特原油均价预测上调至96.32美元/桶，较9月预测上调约5美元，并预计第四季度布伦特均价约为105美元/桶。IMF总裁格奥尔基耶娃也表示，高油价可能持续至2027年。中国作为全球最大的原油进口国，油价高企将推升进口成本，增加经常账户支出压力，对人民币汇率形成负面影响。

此外，9月末我国外汇储备规模为34003亿美元，较8月末下降381亿美元，降幅1.11%。尽管外汇局表示主要受美元指数上涨和全球金融资产价格下跌的影响，属于汇率折算和资产价格变化的综合作用，但储备规模的下降仍可能对市场情绪产生一定影响。

后市展望 短期人民币汇率有望在合理均衡水平上保持双向波动。一方面，美联储10月加息概率下降、中美经贸关系改善、国内经济边际回暖等因素将为人民币提供支撑；另一方面，国际油价高位运行、地缘冲突持续、美联储年内仍存加息可能等因素将制约人民币上行空间。后续可重点关注10月27-28日美联储议息会议决议、美国CPI等关键经济数据，以及国内社融、物价等宏观指标的发布情况。

风险提示 地缘冲突超预期升级可能推动油价进一步上涨并加剧全球避险情绪；美联储政策转向时点存在不确定性；国内经济复苏力度仍有待观察。以上因素均可能导致人民币汇率波动加大。